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1．绝对收益源于盈利增长长期看消费白马股涨幅绝大部分源于盈利。回顾2000年以来白酒、白电和食品行业的股价和业绩表现，可以发现这些行业的行情涨跌和盈利周期基本契合。在2003/10-2007/12期间白酒指数涨1453%，ROE（TTM，下同）从5.0%升至21.5%，归母净利累计同比从-9.9%升至81.0%。在2008/10-2012/07期间白酒指数涨226%，ROE从22.7%升至37.0%，归母净利累计同比从28.1%升至49.8%。自2016/02至今期间白酒指数涨200%，ROE从17.9%升至22.6%，归母净利累计同比从16.8%升至37.9%。在2006/03-2008/02期间白电指数涨521%，ROE从-15.2%升至16.0%，归母净利累计同比从-27.6%升至51.1%。在2008/10-2015/05期间白电指数涨703%，ROE从17.6%升至21.1%，归母净利累计同比从34.7%微降至22.1%。自2016/02至今白电指数涨108%，ROE从18.2%升至20.6%，归母净利累计同比从20.0%升至24.1%。在2005/01-2007/05期间食品指数涨216%，ROE从6.7%升至8.4%，归母净利累计同比从25.0%微降至24.3%。在2008/10-2011/11期间食品指数涨226%，ROE从-9.3%升至14.9%，归母净利累计同比从-183.8%升至-0.2%。在2016/02至今食品指数涨49%，ROE从13.8%升至14.1%，归母净利累计同比从8.3%升至22.5%。进一步地，我们分析各行业代表性龙头股价和业绩表现，发现这些个股股价涨跌幅度和盈利能力也基本契合。自上市以来贵州茅台股价年化涨幅/对应年化净利同比/年化PE（TTM，下同）变动幅度为35.2%/31.0%/0.7%，五粮液为17.7%/15.6%/3.1%，格力电器为25.9%/25.4%/6.6%，美的集团为49.7%/31.6%/-3.6%，海天味业为33.7%/14.4%/-10.1%，伊利股份为29.2%/26.9%/0.05%。可见，无论从行业还是个股角度看，长期以来业绩均是驱动消费白马股股价上涨的主因。

他还表示，支付机构向商户收取的费率走低是一方面，另外支付机构在铺市场的时候，还对商户进行了大量的补贴而后优惠，所以最后测算下来，支付行业向商户收取的平均费率应该只有5‰~5.5‰的微薄区间。盈利空间微薄，但支付公司的通道成本却在上升。记者了解到，银行会基于支付业务的行业属性、场景类别等，收取不同的通道费用，平均而言通道费率在2‰左右。但备付金全额上缴后，对于支付公司来说，不仅仅是损失了息差（像一些大中型支付机构，一年的交易规模都在7万亿~10万亿，这些交易在原先支付机构自身的备付金存管银行账户里会形成息差），而是不能再利用沉淀结算存款，去压降调用银行支付接口产生的通道费用。去年末某第三方支付巨头和某股份行的“提费甩锅罗生门”之所以耐人寻味，就是因为暴露了很多业界长期存在的收费节点和成本转嫁潜规则。

鼓励企业选择走符合企业比较优势的自主创新道路，支持行业领军企业构建高水平研发机构，鼓励开展基础性前沿性核心技术创新研究，培育具有国际竞争力的创新型企业。充分发挥企业科技人员在核心技术研发、引进方面的作用，激发科技人员创新创业活力，以增强企业在市场竞争中的核心竞争力为目标来提高企业核心技术创新水平。

银行理财子公司的董事、监事、高级管理人员和其他理财业务人员不得有下列行为：（一）将自有财产或者他人财产混同于理财产品财产从事投资活动；（二）不公平地对待所管理的不同理财产品财产；（三）利用理财产品财产或者职务之便为理财产品投资者以外的人牟取利益；

责任编辑：谢海平过去几个月，贸易争端已导致美元走强，新兴市场及其货币受到损伤，不过随着贸易战的持续，其影响力绝不仅仅是新兴市场和大宗商品，贸易战的危害已经影响到美国经济，加之美元此前半年一致处于上涨状态，当前贸易战对美元支撑的效力大幅减弱。另外，下周美联储将宣布加息的概率较大，靴子即将落地之前，投资者因担忧“利多出尽是利空”而继 续在高位抛售美元资产，这帮助近期贵金属实现反弹。日内投资者可继续关注贸 易 战 局 势 进展，另外关注晚间20：30公布的美国上周季调后初请失业金人数、22：00美国8月NAR季调后成屋销售。

分级基金是近年来兴起的一种创新型基金，该类基金在投资运作上与传统基金相同，但在收益分配的原则上与传统基金具有很大的差别，因此我们给出分级基金的定义如下：在相同的一个投资组合下，通过对基金收益分配的重新安排，形成两级（或多级）风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。